隨著“缺芯潮”助推國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)也密集闖關(guān)IPO。近日，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美芯晟”）也擬登陸科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投，擬募資10億元用于有線快充、無(wú)線充電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。
美芯晟成立于2008年，專(zhuān)注于高性能模擬及數(shù)?；旌闲酒邪l(fā)和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品為無(wú)線充電芯片及LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，應(yīng)用于通信終端、消費(fèi)電子、照明應(yīng)用等領(lǐng)域。客戶(hù)包括小米、榮耀、傳音、佛山照明等品牌。
一路走來(lái)，公司身后也集結(jié)了不少知名投資機(jī)構(gòu)，例如華為旗下的哈勃投資、中信建投資本、高捷資本等。不過(guò)美芯晟的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，例如中信建投既是股東也是保薦機(jī)構(gòu)，且公司有近四成的外資持股。
雖然受益于行業(yè)紅利，公司營(yíng)收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)并在去年實(shí)現(xiàn)盈利，但其毛利率卻遠(yuǎn)低于同行，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。今年以來(lái)，由于終端需求疲軟、產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)、原材料成本上漲，美芯晟的業(yè)績(jī)依然面臨挑戰(zhàn)。而隨著LED照明市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)趨于飽和，公司本次募集資金開(kāi)始拓展新業(yè)務(wù)來(lái)尋求增長(zhǎng)。
原有業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)
美芯晟是一家Fabless模式的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED照明驅(qū)動(dòng)系列和無(wú)線充電系列兩部分，目前LED照明產(chǎn)品收入占比最大，接近80%，不過(guò)在2021年之前，此業(yè)務(wù)占比均在95%以上。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)
美芯晟自成立之初便將LED驅(qū)動(dòng)芯片作為公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標(biāo)。公司早年推出高PF單級(jí)恒流架構(gòu)，大幅降低了生產(chǎn)成本，依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)在LED照明驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)中突破重圍，并進(jìn)入歐司朗、飛利浦、得邦照明等知名燈具企業(yè)的供應(yīng)鏈。這也使得公司的營(yíng)業(yè)收入突飛猛進(jìn)，2019至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.50億元、1.49億元和3.72億元，其中2021年大幅增長(zhǎng)149.57%。
然而，近幾年隨著LED驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)的日益成熟以及國(guó)產(chǎn)化率的持續(xù)提升，產(chǎn)品同質(zhì)化愈發(fā)嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)也在所難免。高工LED曾在文章中指出，近年來(lái)LED照明產(chǎn)品利潤(rùn)率持續(xù)下降，從曾經(jīng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)高地轉(zhuǎn)為成熟通用商品，且目前LED照明在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)滲透率已接近90%，2022年預(yù)期市場(chǎng)增長(zhǎng)僅為1.67%。因此公司的收入增速是否可持續(xù)還是要畫(huà)一個(gè)問(wèn)號(hào)。
從盈利能力來(lái)看，雖然美芯晟2021年扭虧為盈，但其毛利率卻被同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)落下。2019-2021年，公司毛利率分別為18.40%、22.42%和40.98%，而行業(yè)平均值為33.63%、34.89%和46.88%，顯示出公司對(duì)下游議價(jià)能力較弱。
對(duì)此美芯晟解釋稱(chēng)，2019 年、2020 年整體毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要是由于公司處于成長(zhǎng)期，尚未發(fā)展出規(guī)模效應(yīng)并具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，且當(dāng)時(shí)低毛利率產(chǎn)品占比相對(duì)更大。2021年，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，無(wú)線充電芯片、智能驅(qū)動(dòng)芯片等高壁壘等高毛利率產(chǎn)品出貨不斷提升，產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度及競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，毛利率較上年顯著提高18.56個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)
然而，美芯晟的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力可能不及公司陳述的那么強(qiáng)。從存貨周轉(zhuǎn)率中也可見(jiàn)一斑，報(bào)告期內(nèi)，其存貨周轉(zhuǎn)率與同行可比公司有一定差距，2019-2021年公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 2.21、2.06和2.69，行業(yè)均值為3.76、3.46和3.24。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)
此外，雖說(shuō)公司客戶(hù)有小米、榮耀等知名客戶(hù)，但其前五大客戶(hù)中的國(guó)內(nèi)企業(yè)卻都是小微企業(yè)。其中，2021年公司的第一大客戶(hù)深圳市宇昊電子科技有限公司注冊(cè)資本為700萬(wàn)元，而排在第三、四名的佛山市順德區(qū)文亮電子科技有限公司及深圳市隆富晟科技有限公司的注冊(cè)資本僅分別為200萬(wàn)元和300萬(wàn)元，大客戶(hù)業(yè)務(wù)還有待繼續(xù)拓展。
新業(yè)務(wù)強(qiáng)手林立
近年來(lái)，集成電路行業(yè)的快速發(fā)展以及技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，吸引了越來(lái)越多廠商進(jìn)入并研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí)公司還面臨著意法半導(dǎo)體、瑞薩電子、安森美等國(guó)際大廠的競(jìng)爭(zhēng)。而國(guó)際大廠在整體資產(chǎn)規(guī)模、資金實(shí)力上與公司相比均有一定優(yōu)勢(shì)。
美芯晟在招股書(shū)中坦言，集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代及技術(shù)迭代速度快，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品是公司在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。未來(lái)公司依然會(huì)在研發(fā)過(guò)程中持續(xù)投入大量資金和人員，也就是說(shuō)其研發(fā)費(fèi)用將繼續(xù)高漲。實(shí)際上，目前公司研發(fā)投入已經(jīng)相當(dāng)高，2021年較2020年幾乎翻倍，達(dá)到6198.22萬(wàn)元，并且其研發(fā)費(fèi)用率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值。
正因行業(yè)同質(zhì)化內(nèi)卷嚴(yán)重，美芯晟把目光頭投向了技術(shù)門(mén)檻更高的新業(yè)務(wù)，開(kāi)始探索第二增長(zhǎng)曲線。
本次IPO美芯晟擬募集資金10億元，其中有1.51億元用于有線快充芯片研發(fā)項(xiàng)目、2.01億元用于信號(hào)鏈芯片研發(fā)項(xiàng)目，意在進(jìn)一步擴(kuò)充公司產(chǎn)品種類(lèi)、完善公司業(yè)務(wù)布局。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)
有線快充芯片目前主要被應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、電腦及充電器等領(lǐng)域，與公司無(wú)線充電芯片的下游應(yīng)用領(lǐng)域重合度較高，對(duì)公司來(lái)說(shuō)較有優(yōu)勢(shì)。
另一個(gè)新業(yè)務(wù)信號(hào)鏈芯片則較為復(fù)雜，業(yè)界通常將其分為“射頻信號(hào)鏈芯片”及“模擬信號(hào)鏈芯片”。公司以模擬信號(hào)鏈芯片研發(fā)為主，擬以智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備下游用戶(hù)需求為導(dǎo)向，進(jìn)行手機(jī)屏下光傳感芯片、TWS 耳機(jī)的入耳檢測(cè)應(yīng)用方案、手表手環(huán)的心率血氧檢測(cè)應(yīng)用方案及面陣式 3D ToF 傳感器芯片的開(kāi)發(fā)。
目前國(guó)內(nèi)信號(hào)鏈芯片市場(chǎng)規(guī)模約400億元，其中，模擬信號(hào)鏈芯片約占200億元，平均國(guó)產(chǎn)率不足10%，增速6%左右。夏芯微的總經(jīng)理?xiàng)钬S林博士表示：“目前信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較低，隨著國(guó)產(chǎn)化成為迫切要求，這方面市場(chǎng)需求是實(shí)實(shí)在在存在的，這也為國(guó)內(nèi)信號(hào)鏈芯片企業(yè)提供了千載難逢的機(jī)會(huì)?！?/p>
但值得注意的是，眼下國(guó)內(nèi)信號(hào)鏈芯片廠商的產(chǎn)品還主要在低端領(lǐng)域，如放大器、比較器、接口芯片等領(lǐng)域，對(duì)于高端信號(hào)鏈芯片等領(lǐng)域涉足較少，且產(chǎn)品同質(zhì)化也較為嚴(yán)重。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，本土企業(yè)長(zhǎng)期定位于信號(hào)鏈芯片下游，市場(chǎng)對(duì)采用國(guó)產(chǎn)信號(hào)鏈芯片的態(tài)度也比較謹(jǐn)慎。
就市場(chǎng)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)本土老牌企業(yè)圣邦股份、思瑞浦等早已入局信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域，并贏得了一定的市場(chǎng)先機(jī)。而國(guó)際龍頭企業(yè)積累深，種類(lèi)全，渠道廣，已經(jīng)構(gòu)建了很深的產(chǎn)業(yè)護(hù)城河，且有自己的foundry支持。相比之下，美芯晟等國(guó)內(nèi)Fabless模式對(duì)上游供應(yīng)商依賴(lài)性較大，隨著晶圓產(chǎn)能的緊張，供應(yīng)鏈安全也受到挑戰(zhàn)。同時(shí)，在沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的情況下，美芯晟未來(lái)在打開(kāi)市場(chǎng)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面還將面臨一定挑戰(zhàn)。
保薦人、供應(yīng)商也是股東
美芯晟外資持股將近四成，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，并且股東當(dāng)中還包含了其保薦機(jī)構(gòu)和大供應(yīng)商。
企查查顯示，美芯晟有五個(gè)外資股東，目前合計(jì)持股比例占39.67%。其中，公司控股股東Leavision注冊(cè)地為英屬維京群島，對(duì)美芯晟持股21.2%，并且合計(jì)擁有公司31.51%股份的表決權(quán)。實(shí)控人程寶洪持有Leavision的100%股權(quán)，而其本人是美國(guó)國(guó)籍。
美芯晟的另一位股東西安天利持公司股份0.58%，由上市公司華天科技（002185.SZ）控股。而報(bào)告期內(nèi)，華天科技一直是公司的前五大供應(yīng)商，為其提供封裝測(cè)試服務(wù)。
此外，2021年7月深圳潤(rùn)信、廈門(mén)濟(jì)信、濰坊國(guó)維合計(jì)出資1億元對(duì)美芯晟進(jìn)行增資，共持有美芯晟股份4.9%。然而這三家公司的股東之中卻都出現(xiàn)了其保薦人的全資子公司中信建投資管的身影。
除股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，美芯晟的關(guān)聯(lián)交易也較為引人注意。招股書(shū)顯示，杭州耀友科技有限公司實(shí)控人程超是美芯晟持股6.45%的股東程才生之子，而該公司不但是美芯晟的客戶(hù)，也是供應(yīng)商。
美芯晟與杭州耀友自2013年即開(kāi)始合作，且2019年、2020年杭州耀友均是美芯晟前五大客戶(hù)，銷(xiāo)售額分別為1679.9萬(wàn)元、2746.69萬(wàn)元。2021年杭州耀友雖不在前五大客戶(hù)之列，但也從美芯晟采購(gòu)了2647.79萬(wàn)元的產(chǎn)品。同時(shí)，美芯晟2021年還通過(guò)杭州耀友采購(gòu)晶圓。
對(duì)此美芯晟表示，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的選擇主要是通過(guò)評(píng)估商業(yè)信譽(yù)、合作穩(wěn)定性、資金實(shí)力、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等方面，并且其對(duì)杭州耀友的銷(xiāo)售定價(jià)與其他經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)重大差異。向杭州耀友采購(gòu)晶圓則是由于歷史合作原因，針對(duì)該供應(yīng)商生產(chǎn)的部分型號(hào)晶圓尚有少量需求，不過(guò)采購(gòu)金額較小，占比較低。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）
好了，這篇文章的內(nèi)容發(fā)貨聯(lián)盟就和大家分享到這里，如果大家網(wǎng)絡(luò)推廣引流創(chuàng)業(yè)感興趣，可以添加微信：80709525 備注：發(fā)貨聯(lián)盟引流學(xué)習(xí)； 我拉你進(jìn)直播課程學(xué)習(xí)群，每周135晚上都是有實(shí)戰(zhàn)干貨的推廣引流技術(shù)課程免費(fèi)分享！
