上市兩年多，股價(jià)從高點(diǎn)下跌近90％，一度破發(fā)超32％，僅僅上市第二年就業(yè)績(jī)變臉由盈轉(zhuǎn)虧。
這就是昔日頭頂“電商SaaS第一股”光環(huán)的光云科技交出的最新成績(jī)單。
更令人擔(dān)憂的是，光云科技還面臨員工不穩(wěn)定的危機(jī)，核心技術(shù)人員甚至寧可不要股票，也要離職而去。
此外，市場(chǎng)上升空間觸碰天花板、戰(zhàn)略投資人減持等一系列問(wèn)題都纏繞著光云科技。
暴跌之后的光云科技還能翻身嗎？
頭頂“電商SaaS第一股”光環(huán)
光云科技創(chuàng)始人譚光華，畢業(yè)于中南大學(xué)軟件工程專(zhuān)業(yè)。2008年，剛滿23歲的譚光華獲得了第一份工作——阿里巴巴軟件工程師。
對(duì)于這樣一份羨煞旁人的工作，譚光華并不滿足，他有著自己的想法。一年后，譚光華向阿里提出辭職，和幾位志同道合的同事下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了人生第一家公司——光云軟件（光云科技的前身）。
盡管只在阿里工作一年，但這是譚光華人生至關(guān)重要的一段經(jīng)歷。
憑借在阿里工作期間對(duì)電商行業(yè)的深刻認(rèn)知和理解，譚光華將新公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)定位在電商SaaS上。
所謂SaaS，也被稱(chēng)為軟件即服務(wù)，主要是幫助企業(yè)搭建信息化所需要的所有網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施及軟件、硬件運(yùn)作平臺(tái)，并負(fù)責(zé)所有前期的實(shí)施、后期的維護(hù)等一系列服務(wù)，企業(yè)無(wú)需自建軟件系統(tǒng)和團(tuán)隊(duì)。其中一個(gè)比較大的細(xì)分類(lèi)別是電商SaaS，由相關(guān)的SaaS供應(yīng)商設(shè)計(jì)出諸如店鋪管理、交易管理、客服管理等電商業(yè)務(wù)流程需要用到的軟件，然后通過(guò)網(wǎng)絡(luò)提供給電商賣(mài)家，并借此收取一定的年費(fèi)。
很快，光云科技的第一款SaaS產(chǎn)品“超級(jí)店長(zhǎng)”宣布上線，成為了淘寶服務(wù)市場(chǎng)的第一款軟件。
此后十多年，電商迎來(lái)了發(fā)展黃金期，光云也站在風(fēng)口上迅速做大。至2019年，光云的產(chǎn)品種類(lèi)已擴(kuò)充至數(shù)十個(gè)，在淘寶系平臺(tái)滲透率超30％，付費(fèi)客戶數(shù)達(dá)130萬(wàn)，年?duì)I收超4億。
2020年4月29日，光云成功在科創(chuàng)板上市，成為A股“電商SaaS第一股”。
股價(jià)暴跌近90％，戰(zhàn)略股東紛紛棄股出逃
頂著“SaaS第一股”的光環(huán)，光云科技剛上市時(shí)受到市場(chǎng)熱烈追捧，僅一個(gè)月的時(shí)間，股票從發(fā)行價(jià)10.80元飆升至79.69元，整整漲了超6倍。
但好景不長(zhǎng)，光云科技隨后陷入了兩年的綿綿陰跌之中，不僅跌去了上市后的漲幅，還跌破了發(fā)行價(jià)，最低跌至7.24元，破發(fā)幅度達(dá)32.9％。
與股價(jià)陰跌同步的是，光云科技的業(yè)績(jī)下滑。2020年上市當(dāng)年，光云科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9368.37萬(wàn)，同比下滑2.79％；2021年公司更是爆了一個(gè)巨雷，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.45億元，僅增長(zhǎng)6.94％。盈利則由正轉(zhuǎn)負(fù)，全年虧損達(dá)5953.84萬(wàn)，同比降幅達(dá)163.55％。
值得一提的是，這已經(jīng)是光云科技連續(xù)第三年業(yè)績(jī)下滑。
在股價(jià)持續(xù)不斷下跌的過(guò)程中，一些早期參與投資的戰(zhàn)略股東紛紛減持。
2021年4月29日，光云科技IPO首發(fā)原始股份解禁，第二大股東海南祺御恰解禁4511萬(wàn)股。
解禁僅過(guò)了1個(gè)月，海南祺御就拋出了減持計(jì)劃。至2021年底，海南祺御共減持了826萬(wàn)股，持股比例由11.25％降至9.19％，退居第三大股東。
第五大股東云鋒新呈原持有4.41％的股份。到了2021年年末，云鋒新呈已已不在十大股東之列。
此外，包括華彩投資、南海成長(zhǎng)投資等重要股東都在不斷減持。
銷(xiāo)售費(fèi)用暴增，驚動(dòng)上交所
對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，光云科技將原因歸咎于期間費(fèi)用的大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，光云科技2021年度銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)1.75億元，較2020年增加超7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.87％。管理費(fèi)用達(dá)1.13億元，較2020年的6649萬(wàn)元增加4651萬(wàn)元。
然而，根據(jù)光云科技年報(bào)，公司2021年度末銷(xiāo)售人員數(shù)量較2020年末僅增加91人。多出了91個(gè)銷(xiāo)售人員卻增加了7500萬(wàn)元的銷(xiāo)售費(fèi)用，相當(dāng)于每增加1個(gè)銷(xiāo)售人員需要匹配82萬(wàn)元的銷(xiāo)售費(fèi)用。
這一反常數(shù)據(jù)引起了上交所的關(guān)注。2022年4月24日，上交所向光云科技下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求光云科技對(duì)相關(guān)問(wèn)題作出解釋。
5月6日，光云科技回復(fù)上交所解釋說(shuō)，新增銷(xiāo)售人員主要是在2020年度陸續(xù)招聘的。因此，從年末的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2021年銷(xiāo)售人員數(shù)量較2020年增加并不多，但實(shí)際上2021年平均銷(xiāo)售人員數(shù)量較2020年度增加110.82％。
公司2020年報(bào)顯示，當(dāng)年銷(xiāo)售人員確實(shí)出現(xiàn)了大幅的增加，由2019年的426名增加至1045名，增加了619人，增幅超一倍。
但是，銷(xiāo)售人員的大幅增長(zhǎng)，卻并沒(méi)有帶來(lái)營(yíng)收的相應(yīng)的增加。數(shù)據(jù)顯示，2020和2021兩年時(shí)間，光云科技的銷(xiāo)售人員合計(jì)增長(zhǎng)了166.67％，但營(yíng)收卻只增長(zhǎng)了17.2％。
更重要的是，光云科技的銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率一直以來(lái)都遠(yuǎn)高于同行。
如果按照最新的2021年年報(bào)計(jì)算，光云科技的銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到了驚人的32.11％，管理費(fèi)用率也達(dá)到了20.73％。
核心技術(shù)人員棄股出走
光云科技面臨的麻煩遠(yuǎn)不止于此。
作為一家科技型企業(yè)，光云科技在大手筆擴(kuò)充營(yíng)銷(xiāo)人員的同時(shí)，并沒(méi)有匹配相應(yīng)的研發(fā)投入。據(jù)各年年報(bào)數(shù)據(jù)，光云科技在過(guò)去的4年中，研發(fā)費(fèi)用的增速?zèng)]有一年超過(guò)銷(xiāo)售費(fèi)用的增速。
更糟糕的是，光云科技頻頻爆出核心技術(shù)人員出走的消息。
早在2020年2月，擔(dān)任公司NLP算法專(zhuān)家的王震選擇在年報(bào)公布前離職，給出的理由是“因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因”。
今年2月15日，光云科技公告稱(chēng)，主要參與營(yíng)銷(xiāo)工具和APaaS業(yè)務(wù)框架研發(fā)的資深經(jīng)理周杰因個(gè)人原因于近日離職。
離職時(shí)，周杰仍持有尚未行權(quán)的20000股2021年第二類(lèi)限制性股票。但根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)規(guī)定，這部分限制性股票將不得歸屬并作廢失效。
至此，上市前公司七大核心技術(shù)人員已有兩人離職。
此外，多位高管也于2021年離職。包括財(cái)務(wù)總監(jiān)高曉聰、副總經(jīng)理翁云鶴和章懂歷。
募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，募資大半用于買(mǎi)房
早在光云科技IPO之前，就有人質(zhì)疑公司不缺錢(qián)卻上市募資。
光云科技招股書(shū)顯示，截至2019年9月，公司尚持有5.43億的理財(cái)產(chǎn)品，其中有3.81億的理財(cái)投資期限僅4-9個(gè)月。
也就是說(shuō)，光云科技手持3.81億閑置資金的情況下，仍然通過(guò)IPO又募集資金3.5億元。
募資主要用于光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期為三年。其中，有近1.9億元的資金將被用于購(gòu)置位于杭州市濱江區(qū)江南大道588號(hào)恒鑫大廈主樓內(nèi)的6600平方米房產(chǎn)。
然而，兩年過(guò)去了，兩個(gè)募投項(xiàng)目的進(jìn)度卻非常緩慢。根據(jù)光云科技2021年年報(bào)，兩個(gè)項(xiàng)目投入進(jìn)度分別只有8.87％和30.32％。
光云科技給出的解釋是應(yīng)濱江區(qū)政府的要求，生產(chǎn)基地的地塊由光云科技、銀江股份等4家公司共同聯(lián)建，相關(guān)的招投標(biāo)及施工進(jìn)度與預(yù)期相比有所延緩，因此募投資金使用進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。
但相關(guān)資料顯示，恒鑫大廈早在2008年就已建成。而且，光云科技提到的4家公司共同聯(lián)建在當(dāng)初的招股書(shū)中并沒(méi)有提及。
行業(yè)增長(zhǎng)遇瓶頸，上升的空間在哪里？
對(duì)于光云科技來(lái)說(shuō)，更大的問(wèn)題是如何面對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)瓶頸。
經(jīng)過(guò)十多年的高速發(fā)展，電商行業(yè)早已過(guò)了高速增長(zhǎng)的紅利期。以天貓為例，2021年的雙11，天貓交易額同比增幅僅8.45％，首次跌至個(gè)位數(shù)；阿里最新一季的財(cái)報(bào)也顯示，淘寶和天貓的在線實(shí)物商品GMV單季僅錄得個(gè)位數(shù)的同比增長(zhǎng)。
對(duì)于服務(wù)電商賣(mài)家的SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，下游增速瓶頸必然也是自己的瓶頸。更何況這個(gè)行業(yè)的技術(shù)門(mén)檻并不高，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。
為了擺脫這一困境，光云科技采取了不少措施。
原本光云科技的基本盤(pán)是淘寶中小賣(mài)家，對(duì)淘寶平臺(tái)高度依賴(lài)。
為了解決這一問(wèn)題，光云科技一方面開(kāi)始向拼多多等非淘寶系平臺(tái)拓展，另一方面發(fā)力中大型電商客戶。因此，才有了光云科技前述的大量招聘銷(xiāo)售人員。
事實(shí)上，光云科技也確實(shí)在這方面取得了一些成績(jī)。公司2021年核心大商家SaaS業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了133.3％。
然而，中大型商家SaaS業(yè)務(wù)付費(fèi)滲透率已經(jīng)接近100％。這就意味著，光云科技每撬動(dòng)一個(gè)新的大商家，都需要從別的公司嘴里虎口拔牙，難度可想而知。
因此，光云科技在大商家SaaS業(yè)務(wù)上的拓展是否能維持過(guò)去一年的高增速要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，尤其是在公司核心技術(shù)人員出走、募投項(xiàng)目緩慢的情況下。而一旦拓展進(jìn)度不如預(yù)期，此前招聘的大批銷(xiāo)售人員將成為沉重的成本負(fù)擔(dān)。
在港股上市的中國(guó)有贊（08083.HK）就是一個(gè)前車(chē)之鑒。這家SaaS同行企業(yè)2021年虧損25.09億港元，股價(jià)一路從去年最高時(shí)的4.52港元跌至0.117港元，下跌幅度達(dá)97.41％，比光云科技還慘烈。
中國(guó)有贊的問(wèn)題正是源自公司對(duì)市場(chǎng)的誤判。在新冠疫情爆發(fā)初期，線下商家線上化需求強(qiáng)烈，有贊管理層萌生了很大的野心，做出了加大投入的戰(zhàn)略選擇。如今看來(lái)，在電商增速天花板的陰影籠罩下，這一戰(zhàn)略選擇最終走向了失敗，并為此付出了沉重的代價(jià)。
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