沒有“融資熱”，沒有“上市潮”，但服飾鞋包上市公司的2021卻并不是毫無水花。安踏市值趕超阿迪達(dá)斯、高瓴資本注資特步、海瀾之家入局元宇宙，讓行業(yè)看到了中國品牌的潛力。要論“走出國門”，服飾鞋包也是走在了許多行業(yè)前面。

尤其是本土運動服飾品牌領(lǐng)域，除了“李安”兩強(qiáng)，其余幾家公司也在各自擅長的領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異。隨著產(chǎn)品力的不斷提升，本土運動品牌不僅在消費者中備受好評，還在二級市場收獲了相應(yīng)回報。本篇文章將在第二部分對5家本土運動品牌母公司的2021年報進(jìn)行重點分析。

已披露2021年報的68家企業(yè)中，僅有14家錄得凈虧損，這是本土服飾鞋包上市企業(yè)交出的答卷。除了盈利情況，它們的年報還透露了哪些信息？

【注】

① 部分港股上市公司營收數(shù)據(jù)按照當(dāng)前匯率換算成人民幣；

② 本篇中所涉企業(yè)財報信息更新截止時間：2022年4月29日12時

服飾鞋包行情概覽

整體來看，84家服飾鞋包上市企業(yè)中，有28家在港股上市，其余56家均為A股上市企業(yè)。按細(xì)分領(lǐng)域，有17家企業(yè)主營珠寶配飾相關(guān)業(yè)務(wù)，53家從事自主品牌服飾鞋包產(chǎn)品生產(chǎn)，其余14家大多為一線品牌的代工廠，部分也有經(jīng)營自主品牌。

截至4月29日12時，已發(fā)布財報的68家企業(yè)中，有14家營收規(guī)模突破百億元，老鳳祥和為耐克阿迪達(dá)斯等國際運動品牌代工的裕元集團(tuán)營收更是突破500億元；百億級營收企業(yè)中，僅有雅戈爾錄得凈虧損，主要原因為拋售寧波銀行股份；40家營收規(guī)模在10億到100億元之間，其中江南布衣、中國利郎、七匹狼、地素集團(tuán)等都是我們耳熟能詳?shù)钠放苹?span id="eeymlj0" class="candidate-entity-word" data-gid="1518743" qid="6595512635096061192" mention-index="0">時尚集團(tuán)；營收低于10億元的企業(yè)中，有4家錄得凈虧損，7家凈利潤都未超過1億元，金貓銀貓的凈利潤甚至只有7萬元。

回到運動服飾細(xì)分領(lǐng)域，發(fā)布財報的5家企業(yè)：安踏、李寧、特步、361°和ST貴人都錄得凈盈利，2021年，它們到底表現(xiàn)如何？

國貨運動品牌之爭

2021年報一出，本土運動服飾企業(yè)的“梯隊趨勢”似乎愈發(fā)明顯。

從關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，李寧營收邁入200億元大關(guān)，安踏更是直逼500億元，凈利潤將營收排在第三的特步甩出3倍不止。特步的營收剛好突破了百億元，但凈利潤卻遠(yuǎn)不及前二者。值得一提的是，仍處在“ST”階段的貴人鳥，在2021年扭虧為盈。

從5大本土運動品牌上市公司的財務(wù)狀況，我們或許可以將它們劃分為3個梯隊：第一梯隊是“老大哥”安踏、李寧，第二梯隊是逐年增長的特步和361°，第三梯隊則是掙扎中的ST貴人。接下來我們將分別拆解這個5個品牌2021年的經(jīng)營狀況。

安踏、李寧“一哥”之爭

在討論“誰是一哥”之前，我們先應(yīng)該回顧一下二者為本土運動品牌市場帶來的積極貢獻(xiàn)：2021年493.3億元的營收讓安踏一舉超越阿迪達(dá)斯中國，躋身全球運動品牌第二位，極大鼓舞了本土品牌的士氣；李寧將國潮玩出了圈，不僅屢屢登上國內(nèi)外時裝周，更是自己在敦煌和喜馬拉雅山旁等地舉辦潮流大秀，將中國運動時尚帶向世界。從這個層面來說，本土品牌間的良性競爭，于自身、于行業(yè)其實是莫大的好事。

回到開頭的問題，從2021年報的營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，安踏無疑是完勝的。而雙方的“多品牌”和“多品類”戰(zhàn)略，也有值得關(guān)注的地方。

首先是安踏，在多品牌發(fā)展戰(zhàn)略下，2021年，安踏和FILA為公司貢獻(xiàn)了超過90%的營收，但這并不完全是好消息。營收過度依賴兩個子品牌，說明安踏目前還沒能造出“第二個FILA”。盡管包括KOLON SPORT和迪桑特在內(nèi)的其他品牌營收漲幅超過50%，但品牌本身所涉人群或運動仍然相對小眾，“破圈”還需要一些時日。

圖片來源：安踏2021年財報

此外，營收大幅增長背后，安踏和FILA的經(jīng)營溢利（相當(dāng)于經(jīng)營凈利潤）卻在下降。官方解釋為受到“DTC模式下，安踏店鋪租賃費用及員工層面有所增加”等方面影響，F(xiàn)ILA經(jīng)營溢利下降1.3%則是由于“高端廣告和建設(shè)活動導(dǎo)致廣告及宣傳開支及其他相關(guān)費用增加”。

過去幾年，安踏確實在明星代言人上花了不少錢。財報顯示，安踏集團(tuán)2021年廣告及宣傳開展占收益12.4%，為安踏“5年計劃”里最高的一年。安踏簽約王一博為全球首席代言人，又與中國奧委會、中國國家游泳隊等合作，在競技體育上發(fā)力；FILA也先后與全智賢、張藝興、高圓圓、黃景瑜、蔡徐坤等簽約，打造高端品牌定位。

再看李寧，其貫徹“單品牌、多品類、多渠道”策略，因此披露的數(shù)據(jù)維度與安踏不一樣，具體表現(xiàn)如下：

圖片來源：李寧2021年財報

按產(chǎn)品種類來看，鞋服營收占比仍然超過90%，器材及配件銷售僅占5.5%，但器材本身就更小眾，鞋服占大頭也屬正常。從得物等電商平臺也可看出，李寧“悟道”、“韋德之道”等系列鞋款頗受年輕人歡迎，熱門尺碼甚至一度漲價超過7倍。此外，李寧也十分擅長通過聯(lián)名、國潮元素等設(shè)計方式推新，收獲了不少年輕的忠實粉絲。

此外，李寧集團(tuán)2021年的營收雖不比安踏，但縱觀其近5年財務(wù)數(shù)據(jù)，無論是營收還是凈利潤，都在逐年穩(wěn)定增長。在品牌方面，隨著李寧2021年底推出潮流子品牌LI-NING 1990，第一梯隊間的戰(zhàn)火似乎還將延續(xù)。

圖片來源：李寧2021年財報

特步迎頭趕上，361度“等風(fēng)來”

再看第二梯隊，從營收和凈利潤來看，特步都已是361°的兩倍。從其發(fā)展戰(zhàn)略來看，特步制定了“多品牌業(yè)務(wù)模式”，分大眾運動、時尚運動和專業(yè)運動三個維度。其中，大眾運動品牌特步收入占比達(dá)到88%；時尚運動品牌蓋世威、帕拉丁占營收的10%；2019年收購的專業(yè)運動品牌索康尼雖然在小紅書等平臺深受消費者喜愛，但在其收入中占比僅為2%。

整體來看，特步的多品牌模式雖然處于初級階段，但頗具潛力。財報顯示，蓋世威和帕拉丁海外業(yè)務(wù)受疫情影響，錄得營收9.71億元，雖然未明確說明，但同比應(yīng)是有所下降。不過在2021年7月，高瓴資本為這兩個品牌注資6500萬美元，勢必能在今年為其帶來一些變化。

另外，專業(yè)運動分部漲勢喜人，收入錄得180.2%的同比增長，至2.01億元。其中索康尼和邁樂的商品交易總額也在電商業(yè)務(wù)發(fā)展的帶動下，分別達(dá)到140%和138%的增長。

圖片來源：特步2021年財報

拆解特步主品牌，可以發(fā)現(xiàn)其與國內(nèi)大眾體育賽事深度綁定，尤其是大量的馬拉松賽事。特步更是在年報中大篇幅敘述了專業(yè)跑步線的系列鞋服產(chǎn)品和運動俱樂部。據(jù)介紹，特步的旗艦碳板跑步鞋“160X”在2021年廈門馬拉松期間穿著率超過50%，相當(dāng)于在這場比賽中有超過6000人穿著這雙價格過千元的國產(chǎn)跑鞋。除此之外，特步還贊助了多項國內(nèi)馬拉松賽事，在馬拉松跑者中擁有一定品牌忠誠度。

圖片來源：特步2021年財報

但也正是由于此，特步主品牌也面臨著業(yè)績下滑的風(fēng)險。2020年以來，國內(nèi)路跑行業(yè)受疫情影響，在反復(fù)停擺、重啟和取消中度過了兩年多，賽事已經(jīng)從2019年的超1800場減少到2021年的不足200場。這樣大規(guī)模的縮減，對特步相關(guān)產(chǎn)品銷售會造成一定影響。

好在高瓴資本入局，給特步吃了一顆定心丸。如今位于第二梯隊且漲勢頗佳的特步，無疑也是一個好標(biāo)的。接下來，特步還需要繼續(xù)為長遠(yuǎn)計，將多品牌模式貫徹到底，真正走進(jìn)年輕人的心里。

再看361°，在2021年報中，成人鞋服營收占比相加達(dá)78.9%，仍然是大頭。疫情以來，361°更多的鋪設(shè)了小程序、拼多多、抖音和小紅書平臺，在電商渠道的銷售額上漲55.1%。

相較特步在大眾賽事中的投入，361°將眼光更多放到了亞運會上。2022年下半年，杭州亞運會即將開幕，361°也是贊助商之一。相較安踏贊助北京冬奧會而言，亞運會的體量和關(guān)注度相對更小。但在國內(nèi)國際性賽事舉辦極為謹(jǐn)慎的當(dāng)下，贊助亞運會也不失為一次提振影響力的好機(jī)會。

此外361°兒童產(chǎn)品營收增長頗為亮眼，為11.07億元，占營收比例18.7%，同比增長18.7%。

361°似乎對兒童服飾行業(yè)的發(fā)展格外看好，因此在361°兒童品牌中重點發(fā)展服裝。從成本角度看，相較成人鞋服，兒童服飾的批發(fā)價更低，平均每件比成人服裝便宜3.7元，另外成人服裝的批發(fā)價漲幅也高于兒童服裝。

圖片來源：361° 2021年財報

從政策角度來看，361°認(rèn)為“三孩”及一系列提高出生率的措施提出，將使得“兒童業(yè)務(wù)成為本集團(tuán)主要收入來源和未來數(shù)年增長動力”。但做運動品牌出身的361°，跟一眾專業(yè)兒童服飾品牌相比，品牌溢價能力和競爭力似乎也并不明顯。如何打出運動品牌的特色童裝，361°還需要找準(zhǔn)定位。

ST貴人業(yè)績被質(zhì)疑，誰還記得貴人鳥？

ST貴人是這5家企業(yè)中唯一在A股上市的公司。在消費者視野中淡去的貴人鳥似乎已經(jīng)沒有了存在感，其母公司因為財務(wù)問題也已經(jīng)被“ST”，但ST貴人2021年的財報似乎讓人看到了一絲“摘帽”的希望。

ST貴人活得怎么樣？年報顯示，2021年，其實現(xiàn)營收14.19億元，同比增長19.43%；歸股凈利潤3.6億元，同比扭虧為盈。其中，2021年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，占全年收入38%，同比增至59.59%，明顯高于前三季度。

圖片來源：ST貴人2021年財報

從ST貴人的業(yè)務(wù)來看，它似乎已經(jīng)與純粹的運動品牌公司漸行漸遠(yuǎn)。財報顯示，ST貴人主營業(yè)務(wù)分為運動鞋服行業(yè)、招商及代運營業(yè)務(wù)和糧食貿(mào)易行業(yè)，其中后兩者的營收占比已達(dá)到36.6%。

圖片來源：ST貴人2021年財報

在營收占比最大頭的運動鞋服行業(yè)中，貴人鳥品牌也并不是全部。根據(jù)財報信息，貴人鳥品牌目前采取的經(jīng)營模式為自主企劃研發(fā)+采購模式。通俗來講，從2021年下半年開始，貴人鳥品牌的產(chǎn)品已全部交由外包公司生產(chǎn)。在銷售模式上，貴人鳥品牌全部采用經(jīng)銷模式，以銷定產(chǎn)，只負(fù)責(zé)供貨，不承擔(dān)庫存風(fēng)險。

在這樣的改制下，ST貴人的運動鞋服版塊營收同比卻依然下跌14.65%，毛利率也減少10.15%。

ST貴人的運動鞋服業(yè)務(wù)還包括垂直平臺名鞋庫。該平臺采用買斷式、規(guī)?；少弴H一線運動休閑品牌產(chǎn)品并在天貓、京東開設(shè)旗艦店。此外，相關(guān)子公司還為其他運動品牌提供代運營服務(wù)。年報顯示，報告期內(nèi)，名鞋庫實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，占比 31%，全年服飾、鞋、配飾等銷量合計69萬件，每月平均5.8萬件。

從貴人鳥到名鞋庫，再到招商和糧食批發(fā)業(yè)務(wù)，財報里提及貴人鳥品牌的相關(guān)數(shù)據(jù)卻少之又少。

以上這些“漂亮”的銷售數(shù)據(jù)，在財報發(fā)出一段時間后受到上交所的質(zhì)疑。4月22日，ST貴人收到上交所問詢函，分別對其第四季度營收異常增長、貴人鳥市占率及品牌發(fā)展、名鞋庫公開銷售數(shù)據(jù)與年報出入及糧食產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)等進(jìn)行質(zhì)疑，提出12條問詢。

ST貴人幾大增長或扭虧為盈的業(yè)務(wù)，都或多或少存在披露模糊、數(shù)據(jù)缺失等問題。據(jù)時代財經(jīng)報道，名鞋庫在抖音銷售的阿迪達(dá)斯、彪馬等產(chǎn)品存在假貨嫌疑，消費者在黑貓投訴、消費保等平臺曾發(fā)布數(shù)條維權(quán)信息。曾經(jīng)的國民運動品牌母公司落到現(xiàn)在的境地，或許貴人鳥已經(jīng)“一飛不復(fù)返”了。

不過，令人欣慰的是，一批本土運動品牌又開始重回大眾視野。例如被“野性消費”的鴻星爾克，靠設(shè)計出圈的匹克，以及靠著國潮顛覆大眾對老字號鞋企刻板印象的回力等。或許它們不一定都能成為安踏、李寧，但依然有希望撐起“運動國潮”的一片天。

作者、制圖 | 柏子仁

編輯 | 逆光

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